Pedro Luis Martín Olivares -Ben Bernanke, distinguido miembro senior residente del Centro Hutchins de Política Fiscal y Monetaria de Brookings, fue uno de los tres ganadores del Premio Nobel de Ciencias Económicas de este año.
La Real Academia Sueca de Ciencias otorgó el Premio Sveriges Riksbank en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel 2022 a Ben Bernanke, Douglas Diamond y Philip Dybvig por mejorar significativamente nuestra comprensión del papel de los bancos en la economía, particularmente durante las crisis financieras.
El lunes 10 de octubre pasado, la Institución Brookings organizó una conferencia de prensa para escuchar sus pensamientos sobre el premio y discutir su investigación sobre los bancos y las crisis financieras.
La simple idea de que el sistema financiero puede ser un motor de la actividad económica y el desempleo, no era del conocimiento común en ese momento.
En el anuncio, la Real Academia Sueca de Ciencias citó el artículo de Bernanke de 1983 en la American Economic Review sobre la banca y la Gran Depresión. Bernanke señaló que haciendo un análisis retrospectivo en el estudio, aunque parecía «un poco primitivo», tenía muchas ideas fructíferas. En el momento en que estaba trabajando en él, «la gente no pensaba en el sistema financiero como una parte importante del ciclo económico o una parte importante de lo que impulsaba la economía». Sin embargo, argumentó en el documento “que la evolución del sistema financiero puede tener importantes efectos macroeconómicos. Pueden afectar el ciclo económico y, por supuesto, crear crisis importantes, como vimos en 2008”.
Abordo el tema de la economía de la información asimétrica. En tiempos buenos, cuando los bancos y los prestatarios están en buenas condiciones financieras, “el proceso de crédito es fluido, se otorgan préstamos, las personas saben que hay crédito disponible en caso de que lo necesiten, y eso brinda apoyo a la economía”. En periodos de crisis los mecanismos crediticios se quiebran, dijo Bernanke: “Nadie sabe a ciencia cierta quién es solvente, nadie sabe a ciencia cierta cuál es la riqueza y las garantías de otros agentes de la economía, y eso puede crear tremendos problemas en el mecanismo crediticio, y a su vez, tener efectos económicos”.
Reflexionó sobre su investigación más reciente publicada en Brookings Papers on Economic Activity en 2018, que encontró conexiones muy sólidas entre las diferentes fases de la crisis financiera mundial y sus efectos en la economía estadounidense. Su investigación anterior se puso a prueba cuando fue presidente de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal desde febrero de 2006 hasta enero de 2014. En la Gran Recesión de 2007-09, los problemas en el sector financiero causaron problemas en la economía real. En parte debido, a su investigación arrojaba, decía Bernanke, «creía firmemente que un colapso financiero derrumbaría el resto de la economía». Así que ideó formas para que la Fed apoyara el funcionamiento del sistema financiero, también trabajó para mantener la expansión de la política monetaria para evitar la deflación o desinflación que habría exacerbado las dificultades financieras.
Al final de sus comentarios de apertura, Bernanke dijo: “El mundo es un lugar muy complicado, y los modelos no tienen espacio para la política… Pero me ayudó a pensar en estos temas en 2008”.
Cuando se le preguntó si la reversión de los riesgos de inflación sugiere que hay menos riesgo de que se creen esas dinámicas financieras en el entorno actual, Bernanke respondió: “En el sentido de que los propietarios de viviendas tienen más valor líquido en sus viviendas que hace más de dos años, protege a los deudores de esos problemas.” Y en buenas noticias, «los bancos están mejor capitalizados que en la crisis financiera mundial y, por lo tanto, deberían estar mejor preparados para enfrentar cualquier desafío que enfrenten».
Señaló que el término “bancos” se usa en este tipo de literatura de manera vaga para referirse a cualquier prestamista. Sin embargo, en Estados Unidos, los prestamistas no bancarios, incluidos los llamados «bancos en la sombra», juegan un papel importante. “Cuando observamos la seguridad y solidez del sistema financiero, debemos mirar no solo a los bancos sino también a los prestamistas no bancarios que fueron una parte importante del problema en 2008”, dijo Bernanke.
El trabajo de Bernanke sobre las crisis financieras y los bancos tiene una gran importancia en el momento actual, ya que Estados Unidos está combatiendo varios riesgos para la estabilidad financiera, que emanan del exterior y del país. Dijo que si bien hay problemas de estabilidad financiera en varios mercados, las causas de la crisis de 2008 y la crisis actual difieren mucho, y «no estamos en la situación desesperada en la que estábamos hace 14 años». Estados Unidos entró en la pandemia con una banca sólida y un sistema financiero sólido, sin embargo, hay «muchos otros lugares donde los problemas de estabilidad financiera son una preocupación… los mercados emergentes enfrentan un dólar muy fuerte y muchas salidas de capital».
Si bien no mencionó un riesgo específico, enfatizó que “incluso si los problemas financieros no comienzan un episodio, con el tiempo, si el episodio empeora las condiciones financieras, pueden agravar el problema y pueden intensificarlo”. Bernanke dijo: “Eso es algo a lo que debemos prestar mucha atención”, a medida que los formuladores de políticas se acercan a este momento de crisis.
Dado lo alta que es la inflación y lo doloroso que puede ser bajarla, se le preguntó a Bernanke si el objetivo del 2% se fijó demasiado bajo. Durante su mandato en la Fed, buscó hacer que la Fed y sus procesos fueran más transparentes, y las metas de inflación fueron una parte importante del proceso de comunicación. Pero, dice, «era el objetivo de inflación en sí mismo lo que era importante para mí, no el número específicamente». Explicó que la meta de inflación es una meta de mediano plazo y “no se tiene que cumplir todo el tiempo”. A medida que las acciones de política de la Reserva Federal comienzan a tener sus efectos en la economía, la Reserva Federal puede tomar una decisión sobre la rapidez con la que deben volver al objetivo del 2%. «Creo que cambiar el objetivo en medio de una situación en la que la inflación está muy por encima del objetivo no sería bueno para la credibilidad de la Fed en general».
¿Debe la política monetaria tener en cuenta los riesgos para la estabilidad financiera? Bernanke señaló que no sabemos mucho sobre cómo los cambios en las tasas de interés afectan la estabilidad financiera a largo plazo y, por lo tanto, es difícil hacer concesiones entre los efectos de tasas de interés más bajas o tasas más altas en la economía y sus efectos en la estabilidad financiera. “Una regulación fuerte debería ser la primera línea de defensa para la estabilidad financiera”, dijo Bernanke. Más allá de eso, está abierto a aprender más sobre el uso de la política monetaria para ajustar la estabilidad financiera, pero dijo que aún no sabemos lo suficiente sobre la relación para confiar en ella.
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Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas
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