Las criptomonedas en crisis

Pedro Luis Martín Olivares -Si todo el mundo dejara de usar las criptomonedas provocarían su derrumbe final. La desaparición de FTX, el tercer Exchange más grande del mundo, declarado en bancarrota el 11 de noviembre pasado, después de una explosión espectacular, ha provocado una estampida de usuarios a centrar su atención en otra parte.

Una respuesta requiere una idea de cómo funciona la industria. En la base de las criptomonedas se encuentran cadenas de bloques, como Bitcoin y Ethereum, que registran transacciones verificadas por computadoras, un proceso incentivado por la emisión de nuevos tokens. La cadena de bloques de Ethereum valida líneas de código, lo que ha hecho posible que las personas emitan sus propios tokens o creen aplicaciones. Estos incluyen monedas estables, que están vinculadas a monedas del mundo real, y tokens como Uniswap, que administran protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi). Las cadenas principales y un puñado de tokens basados ​​en Ethereum, como las monedas estables, representan alrededor del 90 % del valor de las criptomonedas. Se han construido grandes negocios en la cima de este mundo, incluidos intercambios, fondos de inversión y plataformas de préstamos.

Eliminar la estructura de criptografía por completo requeriría eliminar las capas subyacentes de la cadena de bloques. Podrían ceder primero, golpeando de debajo hacia arriba. O la industria podría desmoronarse de arriba hacia abajo, capa por capa como una cebolla.

De abajo hacia arriba es extraordinariamente difícil, y el alto valor actual de Bitcoin y Ether lo hace aún más difícil. Para atacar una cadena de bloques y apagarla, se requiere obtener un control del 51 % del poder computacional o el valor de los tokens apostados para verificar las transacciones. Cuanto más valiosos sean los tokens, más energía se necesita para atacar una cadena de prueba de trabajo, como Bitcoin, y más dinero para atacar una cadena de prueba de participación, como Ethereum. La seguridad de estas cadenas, medida por la cantidad que alguien tendría que gastar para atacarlas, ahora está en un rango que oscila entre $10 mil millones a $15 mil millones. Se necesitaría un gobierno o un individuo extraordinariamente rico para montar tal ataque.

 

De arriba hacia abajo es, por lo tanto, el camino más concebible. Los eventos de este año han revelado cuán propenso es este tipo de criptografía. La implosión que parece haber puesto en marcha el caos es la de Terra-Luna, un sistema de moneda estable descentralizado, con un valor de alrededor de $40 mil millones en su punto máximo. Se derrumbó en mayo, eliminando $ 200 mil millones de la capitalización de mercado de las criptomonedas. Eso condujo unas semanas más tarde a la desaparición de varias plataformas de préstamos y un fondo de cobertura, eventos que borraron otros $200 mil millones de la capitalización de mercado. Las llamadas de margen que enfrentaron estas plataformas parecen haber puesto en peligro a Alameda, la empresa comercial propiedad de Sam Bankman-Fried, y llevaron a la decisión de utilizar los fondos de los clientes de FTX para cerrar la brecha. Cuando FTX falló, eliminó otros $200 mil millones de la capitalización de mercado de las criptomonedas. Ahora, otras plataformas de intercambio y préstamos parecen estar en problemas.

La mayoría de estas estructuras, aparte de Terra-Luna, están en la categoría «parte superior de» y no en tecnología en cadena. Los intercambios de DeFi y los protocolos de préstamo han seguido funcionando incluso cuando las empresas más parecidas a las empresas normales han implosionado una por una. Pero el colapso de estas empresas podría poner en peligro la tecnología subyacente al eliminar partes de su valor, haciendo que las cadenas estén más expuestas a posibles atacantes y empujando a los mineros o a los interesados ​​a apagar sus máquinas. El valor de la actividad en cadena y los tokens se refuerza a sí mismo. Cuanta más gente usa DeFi, más valioso se vuelve Ethereum. Cuanto mayor sea el precio del Éter, mayor será el obstáculo para atacar la cadena de bloques y más confianza tendrán las personas en que las cadenas de bloques perdurarán. Esto también funciona a la inversa. Cuantas más personas se alejan de las criptomonedas por miedo, menos seguras se vuelven.

La capitalización total del mercado de las criptomonedas es actualmente de $820 mil millones. Eso es un 70% por debajo del pico de hace un año, pero sigue siendo alto en comparación con la mayor parte de la historia de las criptomonedas. Es más alto que a principios del año pasado, por ejemplo, y en cualquier punto anterior, incluido el pico del mercado alcista en 2017. Muchas más capas, como una gran moneda estable, grandes empresas o quizás otros protocolos en cadena. tendría que desmoronarse para que el valor de las criptomonedas vuelva a los niveles en los que cotizaba hace solo tres o cuatro años. La reputación de Crypto ha sido socavada antes. Ha colapsado en valor repetidamente a lo largo de su vida. Aunque menos personas usarán criptografía como resultado del colapso de FTX, es muy difícil imaginar que el número sea lo suficientemente pequeño como para llevar su valor a cero.