Pedro Luis Martin Olivares – Hable con quienes compran y venden activos financieros con regularidad en los puntos conflictivos del mundo y pronto se encontrará con una fuente perenne de irritación.
Todo el mundo es un experto. La perspectiva de un conflicto convierte a cualquiera, que no sabe nada, en un estratega militar o un observador del Kremlin. Buttonwood comparte esta indignación en nombre de los columnistas de periódicos de todo el mundo. Hacer declaraciones audaces basadas en un poco de conocimiento es nuestro negocio. Las respuestas son, pase adelante, por favor, ya estamos trabajando en ese tema.
Hay muchos en este momento listos para ocupar el sillón de estratega político. El riesgo geopolítico está aumentando después de una pausa por la pandemia, concluye un artículo reciente de BCA Research. Tres proto conflictos en particular acaparan los titulares y ponen a prueba la determinación de la nueva administración en Washington. Rusia ha desplegado suficientes tropas para realizar nuevas incursiones en el este de Ucrania. Irán ha intensificado su programa nuclear, para la ira de Israel. Y China está llevando a cabo simulacros amenazadores alrededor de la isla de Taiwán.
Una escalada de estas tensiones tiene el potencial de golpear a los mercados por los costados. Y es tentador para los inversionistas tratar de anticipar un brote, para cosechar el “alfa geopolítico”, el exceso de rentabilidad de asumir los riesgos relacionados con los conflictos. En general, se debe resistir la tentación. Negociar con éxito en geopolítica es mucho más difícil de lo que parece.
Quizás la idea más seductora para repeler es confiar en la propia experiencia. Los auténticos expertos no escasean. Casi cualquiera que pasó un tiempo en el Departamento de Estado o como asesor de seguridad nacional parece haber creado una consultoría. Pero hay trampas para los incautos, como argumenta Marko Papic de Clocktower Group, una firma de inversión alternativa, en su libro “Geopolitical Alpha”. Lo primero que hay que recordar es que los ex agentes de inteligencia ya no tienen acceso a la inteligencia clasificada. Tenga especial cuidado con las opiniones de alta convicción, dice Papic. Los consultores tienden a exagerar la probabilidad de los peores resultados, porque es una buena manera de mostrar sus conocimientos. Un verdadero experto será prudente, establecerá escenarios y señalará los factores que necesita monitorear.
De hecho, pocos eventos geopolíticos tienen un impacto duradero en los mercados de valores. Como muestra Papic en su libro, el patrón desde la crisis de los misiles cubanos de 1962 en adelante es que una caída a corto plazo en el mercado de valores estadounidense sea seguida por un repunte durante el año siguiente, y a menudo uno bastante fuerte. Una excepción es la guerra de Yom Kippur y el posterior embargo de petróleo. Pero, en general, los mercados recuperan el equilibrio. La economía continúa. A partir de esto, podríamos buscar a tientas el germen de una regla comercial útil. La mejor manera de beneficiarse del riesgo geopolítico podría ser simplemente negociar contra los miedos excesivos de los demás.
Al comienzo de una crisis geopolítica, los eventos se mueven más rápido de lo que puede negociar con ellos. Lees sobre tensiones en el Medio Oriente. Entonces compras futuros de petróleo. Pero los traders algorítmicos te ganarán. Podrías perseguir la escalada. Pero ahora es un comerciante de impulso, en lugar de un comerciante de riesgo geopolítico. Y a veces no hay una operación obvia que ejecutar, o la operación aparentemente obvia no tiene mucho sentido. Cuando Corea del Norte intensificó sus pruebas de misiles en 2017, un comercio popular fue comprar swaps de incumplimiento crediticio, una forma de seguro, sobre la deuda del gobierno de Corea del Sur. Pero podría preguntarse razonablemente si un incumplimiento de la deuda sería realmente su mayor preocupación en caso de un ataque nuclear.
Si, en cambio, decide buscar activos sobrevendidos, todavía tiene que pensar un poco. Por ejemplo, podría decidir que los activos rusos son baratos. El problema es que las tensiones entre Rusia y Estados Unidos podrían empeorar fácilmente. Si quiere «comprar la caída» de esta manera, debe tener una teoría de cómo las cosas podrían resolverse eventualmente, basada en juicios informados sobre lo que quiere cada parte en un conflicto y cuáles son sus limitaciones políticas y económicas. Debería mapear los posibles puntos de inflamación de aquí para allá. Si juzga que un conflicto no puede reducirse fácilmente, lo mejor sería mantenerse alejado.
En geopolítica, un poco de conocimiento puede resultar peligroso. Sin embargo, los inversores no pueden ser completamente agnósticos sobre el amplio alcance de las relaciones internacionales. El largo boom de la década de 1990 no se desprende fácilmente de la caída del Muro de Berlín. La adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio en 2001 marcó el comienzo de un superciclo de productos básicos. Evite el ámbito limitado del seudo experto. Pero tenga cuidado con el estratega geopolítico de sillón, especialmente si es usted.
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Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas
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