Pedro Luis Martín Olivares -Durante la última década, la intensificación del riesgo geopolítico ha sido una característica constante de la política mundial, pero la economía mundial y los mercados financieros se han mantenido a la expectativa.
Desde la contienda entre China y Estados Unidos hasta el surgimiento de gobernantes populistas en América Latina y las tensiones en Medio Oriente, las empresas y los inversionistas han seguido adelante, considerando que las consecuencias económicas serán contenidas.
Es probable que la invasión rusa de Ucrania rompa este patrón, porque resultará en el aislamiento de la undécima economía más grande del mundo y uno de sus mayores productores de materias primas. Las implicaciones globales inmediatas serán una mayor inflación, un menor crecimiento y cierta perturbación de los mercados financieros a medida que se impongan sanciones más profundas. Las consecuencias a largo plazo serán un mayor debilitamiento del sistema de cadenas de suministro globalizadas y mercados financieros integrados que ha dominado la economía mundial desde el colapso de la Unión Soviética en 1991.
En primer lugar, el shock de las materias primas. Además de ser el principal proveedor de gas de Europa, Rusia es uno de los mayores productores de petróleo del mundo y un proveedor clave de metales industriales como el níquel, el aluminio y el paladio. Tanto Rusia como Ucrania son grandes exportadores de trigo, mientras que Rusia y Bielorrusia son grandes en potasa, un insumo para los fertilizantes. Los precios de estos productos básicos han estado aumentando este año y ahora es probable que aumenten aún más. En medio de informes de explosiones en Ucrania, el precio del petróleo Brent superó los $100 por barril en la mañana del 24 de febrero y los precios del gas en Europa aumentaron un 30%.
El suministro de productos básicos podría verse dañado de una de dos maneras. Su entrega podría verse interrumpida si se destruye la infraestructura física, como oleoductos o puertos del Mar Negro, alternativamente, sanciones más profundas sobre el complejo de materias primas de Rusia podrían impedir que los clientes occidentales le compren. Hasta ahora, ambas partes se han mostrado cautelosas acerca de convertir en armas el comercio de energía y productos básicos, que continuó durante la guerra fría. Las sanciones posteriores a la invasión de Crimea no impidieron que BP, ExxonMobil o Shell invirtieran en Rusia, mientras que las sanciones estadounidenses a Rusal, una empresa metalúrgica rusa, en 2018 fueron efímeras. La decisión de Alemania de suspender el gasoducto Nord Stream 2 el 22 de febrero fue en gran medida simbólica, ya que aún no transporta gas desde Rusia a Occidente.
No obstante, la perspectiva ahora es de más restricciones occidentales sobre la industria de recursos naturales de Rusia que reducen el suministro global. Rusia puede tomar represalias creando deliberadamente cuellos de botella que eleven los precios. Estados Unidos puede apoyarse en Arabia Saudita para aumentar la producción de petróleo y alentar a sus empresas nacionales de esquisto a aumentar la producción.
El segundo shock se relaciona con la tecnología y el sistema financiero global. Si bien el comercio de recursos naturales es un área de dependencia mutua entre Occidente y Rusia, en finanzas y tecnología el equilibrio del poder económico es más unilateral. Por lo tanto, es probable que Estados Unidos imponga sanciones mucho más duras al estilo de Huawei a las empresas tecnológicas rusas, limitando su acceso a semiconductores y software de última generación. Las medidas tecnológicas actuarán como un lastre para el crecimiento de Rusia con el tiempo y molestarán a sus consumidores.
Este sábado 26 de febrero, el gobierno americano y sus aliados tomaron medidas para bloquear el acceso de Rusia al sistema Swift con la finalidad de alterar drásticamente la capacidad de funcionamiento de sus instituciones financieras. No solo se acordó suspender a los bancos más grandes de este país, Sberbank (Sociedad Anónima Pública Sberbank de Rusia) y VTB Bank, sino que también impusieron medidas restrictivas a su banco central.
Estas restricciones bancarias afectarán de inmediato, provocando una escasez de fondos e impidiendo los flujos financieros dentro y fuera del país. Rusia ha tratado de aislar su economía precisamente de esto: la parte de sus facturas denominadas en dólares se ha desplomado desde su invasión de Crimea en 2014, y ha acumulado reservas de divisas. Aun así, se sentirá fuerte el efecto de la medida. Rusia recurrirá a China para sus necesidades financieras. El comercio entre los dos países ya se ha aislado de las sanciones occidentales, y ahora solo el 33% de los pagos de China a Rusia se realizan en dólares, frente al 97% en 2014.
Los bancos occidentales parecen tener una exposición bastante baja a Rusia. No obstante, desde que comenzó la era moderna de la globalización en la década de 1990, ninguna economía importante se había aislado del sistema financiero mundial, y no se puede descartar el riesgo de un contagio más amplio entre los mercados, aunque aparentemente bajo.
¿Qué significa todo esto para la economía global? Rusia se enfrenta a una conmoción económica grave pero no mortal, ya que su sistema financiero está aislado. Para la economía mundial, la perspectiva es una mayor inflación a medida que aumentan los precios de los recursos naturales, intensificando el dilema que enfrentan los bancos centrales, y un posible silenciamiento de la inversión corporativa a medida que los mercados nerviosos reducen la confianza.
El impacto a largo plazo será acelerar la división del mundo en bloques económicos. Rusia se verá obligada a inclinarse hacia el este, dependiendo más de los vínculos comerciales y financieros con China. En Occidente, más políticos y empresas preguntarán si un principio clave de la globalización, que debe comerciar con todos, no solo con sus aliados geopolíticos, sigue siendo válido, no solo para Rusia sino para otras autocracias. China analizará las sanciones occidentales contra Rusia y concluirá que necesita intensificar su campaña de autosuficiencia. La invasión de Ucrania podría no causar una crisis económica global hoy, pero cambiará la forma en que opera la economía mundial en las próximas décadas.
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Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas
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