El Índice BIG MAC

Pedro Luis Martín Olivares – La inflación estadounidense ha dejado su huella en la economía del país y en los mercados financieros del mundo.

También ha asomado la cabeza entre los famosos Arcos Dorados de la cadena de venta de hamburguesas más famosa del mundo. Desde 1986 se ha rastreado el precio de un Big Mac de McDonald’s en todo el mundo como una guía alegre del valor justo de las monedas. El índice de la revista The Economist  muestra que el precio medio de la hamburguesa en su mercado local subió a $5,58 en julio, un aumento de más del 4 % desde enero y del 8,3 % en comparación con el año anterior. Esa es la tasa más sólida de American McFlation registrada en ese índice desde julio de 2012.

Sin embargo, en comparación con el resto del mundo, los estadounidenses han escapado ligeramente de ese marco. De enero a julio, el precio de un Big Mac aumentó más del doble de rápido en la zona euro y Gran Bretaña, y casi cuatro veces más rápido en Canadá.

¿Qué significa esto para el valor razonable de las monedas? De acuerdo con la teoría de la paridad del poder adquisitivo, el valor fundamental de una moneda refleja la cantidad de bienes y servicios que puede comprar, incluidas las hamburguesas. Si el precio del Big Mac sube, la moneda puede comprar menos de ellos. Por lo tanto, su valor razonable ha disminuido. Dado que el precio de las hamburguesas está aumentando aún más rápido en Europa, Japón y Canadá que en Estados Unidos, el poder adquisitivo de sus monedas está cayendo más rápido que el del dólar.

Eso es acercar sus valores razonables a sus valores de mercado. En enero, el valor razonable del euro, a juzgar por su poder adquisitivo de hamburguesas, era de 1,10 dólares. Esto se debe a que con 10 € se pueden comprar tantos Big Mac en Europa como con 11 $ en Estados Unidos. Pero en los mercados de divisas, 10€ cuestan sólo 10,90$. Según esta medida, el euro parecía barato y el dólar caro.

Ese ya no es el caso. Gracias a la subida de los precios del Big Mac en Europa y a una pequeña caída del dólar, el valor razonable del euro es ahora de 1,06 dólares, menos que su tipo de cambio de mercado. El euro ahora parece sobrevaluado frente al dólar por primera vez en dos años.

La moneda de Estados Unidos sigue siendo cara en relación con la libra esterlina y el dólar canadiense, pero ya no hay mucho en ella. De hecho, el euro, el dólar canadiense y la libra ahora cotizan todos dentro del 5% del valor del dólar sugerido por el índice Big Mac. Para empezar, el dólar parecía demasiado caro, por lo que el debilitamiento del tipo de cambio de Estados Unidos y su inflación más moderada, en relación con otros lugares, ha acercado los pares de divisas y los fundamentos.

¿Por qué había subido tanto el dólar? La explicación puede estar en otra conjetura del mercado de divisas: la de la “paridad de interés descubierta”. Dice que los tipos de cambio deberían moverse para igualar, a través de las fronteras, los rendimientos de comprar activos seguros como los bonos del gobierno. Cuando las tasas de interés aumentan, como lo hicieron de manera más dramática en Estados Unidos el año pasado que en muchos países ricos, una moneda primero debe saltar, antes de debilitarse gradualmente con el tiempo. Los inversionistas en bonos reciben una alta tasa de interés, pero sufren una pérdida gradual de capital en la moneda. Tal vez ese proceso se esté desarrollando ahora.

Esta teoría también ayuda a explicar uno de los mayores errores del índice Big Mac este año: su predicción de que un dólar debería comprar solo 81 yenes japoneses. De hecho, compra 142. Eso sugiere que el yen está espectacularmente barato, infravalorado en un 43% frente al dólar. Es probable que la brecha persista hasta que el Banco de Japón sienta la necesidad de aumentar las tasas de interés para alinearlas más con las de Estados Unidos.

Ese día puede no estar tan lejos como parecen suponer los inversores. El mes pasado, el banco central modificó inesperadamente su política monetaria. E incluso Japón no es inmune a McFlation. Una Big Mac allí cuesta un 9,8% más que hace seis meses.

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Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas