Pedro Luis Martín Olivares – Como siempre la prestigiosa revista The Economist cierra el año haciendo un balance de temas relevantes, en este caso se refiere a resultados inesperados en el campo financiero.
Cada año viene con sus propios giros inesperados para los mercados financieros, pero 2021 ha estado repleto de ellos. Estos son algunos de los desarrollos que más sorprendieron a inversores, empresas y analistas este año, y lo que significan para 2022.
Interrupciones de la cadena de suministro
Paul Samuelson, un economista ganador del premio Nobel, bromeó una vez que el mercado de valores había predicho nueve de las últimas cinco recesiones. Se podría haber formulado una acusación similar contra los analistas que se preocupaban regularmente por las interrupciones importantes de la cadena de suministro. El inicio de la pandemia a principios de 2020 fue sorprendentemente libre de problemas graves, más allá del hecho de que el equipo de protección personal escaseó durante un tiempo. Por el contrario, este año se ha caracterizado por una gran escasez y un aumento de la inflación impulsada por la oferta. Drewry, una consultora de cadena de suministro, construye una medida del costo promedio de envío de un contenedor de 40 pies a través de una variedad de rutas. Esto alcanzó un pico de $ 10,377 a fines de septiembre, cuadruplicando el nivel del año anterior.
Las interrupciones en las fábricas y puertos en China y el sudeste asiático, impulsadas por los esfuerzos de los gobiernos para sofocar los brotes de Covid-19, no ayudaron en nada. Pero la mayor parte del tumulto puede atribuirse a la explosiva demanda de productos físicos: el gasto en bienes duraderos ha aumentado un 34% en Estados Unidos desde principios de 2020, en comparación con un aumento cercano al 4% en servicios. A medida que la pandemia retroceda, esa brecha debería reducirse. Pero las cadenas de suministro pueden permanecer restringidas durante algún tiempo en relación con las normas establecidas.
Los mercados chinos repuntaron
El orden establecido en los mercados financieros chinos también se modificó este año. Durante la mayor parte de una década, los inversores clamaron por un mayor acceso a los activos chinos, y el sector tecnológico en auge del país se consideró particularmente atractivo. Pero una represión regulatoria en 2021 ha hecho que el índice de precios de las acciones MSCI China Tech 100 caiga casi un tercio desde principios de año. El precio de las acciones de Alibaba, un gigante del comercio electrónico, ha caído casi un 50% durante el mismo período.
Evergrande, una gran promotora inmobiliaria, había sido durante mucho tiempo el símbolo más extremo del sector inmobiliario de China, fuertemente apalancado. En 2021 finalmente incumplió, ante un esfuerzo del gobierno para limitar los préstamos de los desarrolladores. La forma en que proceden las campañas regulatorias depende de la política opaca de China, que estará dominada por el Congreso del Partido Comunista hacia fines de 2022. Pero la recesión de los sectores tecnológico y de propiedad ha dejado en claro que el desempeño de las inversiones en China aún puede dar un pequeño giro si el estado de ánimo del gobierno cambia.
La bonanza de ganancias
Los analistas e inversores esperaban una reactivación de las ganancias en 2021. Después de todo, las cosas difícilmente podrían haber sido peor que el año pasado. Pero la escala de la recuperación ha superado casi todas las proyecciones. A fines de diciembre de 2020, la expectativa de consenso era un aumento en 2021 del 22% en las ganancias por acción en el S&P 500, el índice bursátil de referencia de Estados Unidos. Las ganancias del cuarto trimestre aún deben anunciarse, pero la estimación de crecimiento en el año como un el total es ahora del 45%, más fuerte incluso que el aumento del 40% en 2010, después de la crisis financiera mundial. Esto se debe en parte a una recuperación económica más rápida de lo esperado, con las ganancias de las empresas superando no solo sus niveles de 2020 sino también sus niveles de 2019.
Eso coloca a los mercados de valores en una situación más difícil a medida que comienza 2022: parte de la recuperación económica que se esperaba que tuviera lugar el próximo año puede que ya haya sucedido. Los analistas esperan un aumento mucho más moderado de las ganancias de las empresas del S&P 500, del 9%. Superar los pronósticos por un amplio margen nuevamente el próximo año será una tarea difícil. Y con el índice aún cotizado a más de 20 veces las ganancias esperadas, eso podría limitar cuánto pueden subir los precios.
Lo Público vs Lo Privado
Durante gran parte de 2020, los banqueros se quejaron de las dificultades de operar en una pandemia. Pero si las pocas reuniones físicas con los clientes, la falta de presentaciones itinerantes para las ofertas públicas iniciales y la incertidumbre de las perspectivas económicas han tenido efectos nocivos, son difíciles de encontrar en los datos. En los primeros 11 meses del año, las cotizaciones en Estados Unidos recaudaron 147.800 millones de dólares, más del doble de la cantidad recaudada en el mismo período en 2020. Aunque el aumento fue más pronunciado en los primeros meses del año, la actividad sigue siendo optimista a medida que se acerca el 2021.
El auge arroja algunas dudas sobre la idea de que los mercados públicos están siendo reemplazados inexorablemente por el capital privado. El poder de los bancos sobre el proceso de cotización puede estar menguando, ya que las empresas que cotizan en bolsa ahora pueden optar por cotizaciones directas o fusiones con empresas de adquisición con fines especiales (SPAC). En lo que va del cuarto trimestre, 621 empresas se han hecho públicas en todo el mundo, incluso a través de SPAC, un aumento del 16% con respecto al año pasado. La ola de salidas a bolsa sugiere que los mercados públicos no están fuera de control.
Finanzas verdes
Los ejecutivos e inversores deseosos de parecer respetuosos con el medio ambiente a veces han sido objeto de burla en los últimos años, y las finanzas verdes en general se han considerado con escepticismo. Pero este año se han producido avances concretos. Los bonos verdes del gobierno han inundado el mercado, y al menos 20 países emitieron dicha deuda este año. A mediados de octubre, la Unión Europea emitió su primer bono verde, vendiendo 12.000 millones de euros, 13.600 millones de dólares, a inversores entusiastas.
Sin embargo, quizás los desarrollos más interesantes provienen del sector privado. La inversión en nuevas empresas de tecnología climática alcanzó los 60.000 millones de dólares en la primera mitad de 2021, más del triple que en el mismo período del año pasado. Ha habido un gran aumento del interés de los inversores en las empresas de vehículos eléctricos, desde Tesla hasta CATL, el fabricante de baterías líder en el mundo. Mientras tanto, en mayo, ExxonMobil perdió una batalla de poder contra los inversores activistas, que votaron por directores más respetuosos con el clima en el directorio de la empresa petrolera. Y las grandes petroleras se encuentran entre las empresas que exploran las tecnologías del hidrógeno.
Las finanzas lucharán por ser verdaderamente ecológicas sin un precio del carbono generalizado. Pero el sector emerge a partir de 2021 con un aspecto más maduro y serio que cuando comenzó el año.
Sabías que puedes leer este artículo y otros en Telegram
Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas
Sé el primero en comentar en «Balance financiero 2021»