La próxima generación de monedas digitales: en busca de estabilidad

Pedro Luis Martín Olivares – Los acontecimientos recientes han reabierto el debate sobre el futuro del dinero. Esta Contribución de Políticas analiza dos aspectos: las implicaciones del aumento de las monedas estables privadas globales, como Libra de Facebook, y el papel que podrían jugar las monedas digitales del banco central público.

Cuatro acontecimientos importantes han desafiado el statu quo y reabierto el debate sobre las formas que tomará el dinero en el futuro: 1) el uso del efectivo como medio de intercambio ha disminuido; 2) la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) ha llevado a la aparición de miles de criptomonedas digitales; 3) algunos gigantes tecnológicos globales planean proporcionar monedas digitales privadas a sus miles de millones de usuarios en forma de monedas estables; y 4) a su vez, las autoridades públicas están pensando en proporcionar sus propias monedas digitales al público en general.

Estos desarrollos plantean dudas sobre las implicaciones para la estabilidad financiera, la transmisión de la política monetaria y la intermediación financiera. Esta contribución de política se centra en las consecuencias que podrían tener las monedas estables y las monedas digitales del banco central.

Las monedas estables, como Libra de Facebook, difieren de las generaciones anteriores de criptomonedas en tres formas fundamentales. Primero, comenzarían con grandes redes de usuarios y accesibilidad global, dos características fundamentales para la adopción crítica de una nueva moneda. En segundo lugar, dadas las limitaciones actuales de DLT, incluso en términos de eficiencia energética, las nuevas monedas estables dependerían de (más) sistemas centralizados para validar las transacciones. Tercero, las monedas estables se centrarían particularmente en reducir la volatilidad en el valor de la nueva moneda.

Estas nuevas características de las monedas estables intentan corregir algunas de las deficiencias críticas identificadas en las criptomonedas de primera generación, lo que significa que no adquirieron las funciones principales del dinero. Sin embargo, las nuevas monedas estables plantean otras preguntas y potencialmente crean nuevos problemas. Un problema podría surgir del sistema de validación más centralizado (autorizado), que podría conducir a problemas de colusión. Otro problema podría surgir del sistema de reservas que se supone que garantiza la estabilidad de las monedas estables, como Libra, que podría ser incompatible con el comportamiento de maximización de ganancias de un emisor privado.

El plan Libra de Facebook ha sido un llamado de atención para los bancos centrales y los gobiernos que, por temor a perder su soberanía monetaria, han renovado su interés en las monedas digitales (CBDC) del banco central como una posible solución. Los CBDC podrían hacer que las monedas digitales privadas sean menos atractivas y retrasar su adopción.

Pero hay otras razones para dar acceso al público en general a los pasivos del banco central. Una razón importante para proporcionar CBDC a los ciudadanos es que si desaparece el efectivo, los ciudadanos perderán el acceso directo al dinero soberano. Otro beneficio de la introducción de los CBDC es que la política monetaria podría fortalecerse transmitiéndola directamente al público en general.

Sin embargo, la introducción de CBDC también podría ser perjudicial y crear riesgos. En particular, los CBDC podrían tener consecuencias importantes para la intermediación financiera. Los encargados de formular políticas deberían evaluar estos riesgos antes de tomar cualquier decisión.

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Pedro Luis Martín Olivares
Economía y Finanzas